罕见!货基规模缩水逾5700亿元 各类“宝宝”怎么

  货基一步步带上“紧箍咒”

自2003年年底第一只货币基金成立以来,一直都是摊余法的货币基金。2017年12月,证监会在金融“去杠杆”的大背景之下发了2017年12号文《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,也就是俗称的“基金流动性新规”。

  银行系“类货基”产品“接棒”?

当负偏离度绝对值达到0.5%时,基金管理人应当使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失,将负偏离度绝对值控制在 0.5%以内。

  数据来源:中国证券投资基金业协会

现金;期限在1年以内的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单;剩余期限在397天以内的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券;中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

  第五,不支持快速赎回、T 0、流量导入等任何与严控流动性风险相背或者有违销售法规的业务,已经备案过的暂时保持现状,不能再宣传、不能增加新渠道;

2.对比结果

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4、《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后的银行资管部发行的现金管理类产品;

  同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。对于超限的基金公司,不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金,并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至 20%以上。

根据投资标的的不同,公募基金可以分为货币基金、债券型基金、股票型基金和混合型基金,其中,货币基金是指专门投向风险小的货币市场工具,例如,银行存款,大额存单等品种,货币基金区别于其他类型的开放式基金,具有高安全性、高流动性、稳定收益性,具有“准储蓄”的特征。

  业内人士分析,可采用摊余成本法的银行理财产品主要有两类:严格监管的现金管理类产品、半年以上定开资管产品。前者与公募货币基金要求相同,仅从产品设计层面看,银行的现金管理类产品更有优势。后者类似于公募的理财债基,这类基金已经不批新产品了。未来还需观察监管对非货币的摊余成本法公募基金的相关政策。

4.T 0赎回限制

  另有业内人士指出,《办法》没有具体规定类似货基的久期要求,“如果在不规定久期的情况下讨论采用摊余成本来估值,合理性还是要打个问号。”

流动性受限资产

  第二,不得进行任何的宣传(包括公开或者个别如微信、朋友圈等)来扩大货币基金规模;

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  中国证券投资基金业协会公布的数据显示,截至2018年6月底,公募基金资产合计12.70万亿元,较上个月的13.41万亿元下降约7069亿元。

五、公募基金的市值法货币基金

  货基蕴含的潜在流动性风险早已引发监管关注。

投资于有固定期限银行存款的比例, 不得超过基金资产净值的 30%。

  此外,除了债券型基金规模小幅上涨外,其他类型的基金规模都出现小幅下滑。

在当前银行现金管理类产品在收益率上全面碾压货币基金的背景下,笔者预判,摊余成本法的债权基金将会为公募基金扳回一局。

  数据显示,截至2018年6月底,我国境内共有基金管理公司116家,其中中外合资公司44家,内资公司72家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家,保险资管公司2家。

从目前上报的市值法货币基金来看,有些基金已经在名称上明确了“市值法货币市场基金”,也有的产品选择使用“浮动净值型货币市场基金”名字。目前业内对市值法货币基金采取何种名称尚未明确,已经上报的浮动净值型货币基金,可以等相关指引正式出台后再做修改。总体来看,目前市场上市值法货币基金无一获批,并无实际发行案例。

  第四,严禁片面宣传货币市场基金的收益率及过往业绩,或者忽视风险把货币市场基金混同于活期存款、某某宝等;

3.偏离度限制

  与5月份数据相比,规模缩水主要是货币基金,一个月内减少约5779亿元!

货基投资组合平均剩余存续期限的计算公式:

  值得一提的是,在货币基金T 0赎回受限1万元的情况下,部分银行理财产品开发出T 0赎回金额超过1万元的现金管理类产品。

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  第六,禁止货币市场基金按规模排名,并向管理层和董事会传达规模不应当作为考核的主要指标,设置科学考核体系,降低基金规模的权重。

二、摊余成本法的债基来自何方?

  例如,2017年年底,监管层对货基提出了特别要求:

投资于不具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 5%。

  日前,中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》中,允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量。

当正偏离度绝对值达到 0.5%时,基金管理人应当暂停接受申购并在 5 个交易日内将正偏离度绝对值调整到 0.5%以内。

  又如,流动性新规第二十九条规定:

过去,监管从来没有过一个明确定义。但是在2018年7月20日央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,其中第三条明确规定,在过渡期内:

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同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资金净值,合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。

  第三,不得降低货币市场基金的费率进行恶意竞争;

第二,公募基金特别是货币基金,2017年以来受流动性新规,大额风险暴露管理办法等监管文件颁布,在集中度、信用评级、平均剩余期限等影响投资收益的关键因素上影响比较大,有些货币基金不得不降低整体久期,同时提升投资品的信用评级,这些都对投资收益产生比较大的影响。

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3)定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍

  第一,货币基金规模超风险准备金200倍的公司严禁冲规模;

在当前这个时点,商业银行的新老现金管理类产品并行发行。未来,如果成立理财子公司,由于商业银行理财子公司适用的监管规定要与其他同类金融机构总体保持一致。笔者预计未来将陆续出台一系列文件逐渐拉平商业银行理财子公司与其他资管机构之间的监管要求。例如对于银行现金管理类产品,可能比照货币基金,规制《银行现金管理类理财产品管理办法》。

摘要:中国证券投资基金业协会公布的数据显示,截至2018年6月底,公募基金资产合计12.70万亿元,较上个月的13.41万亿元下降约7069亿元。 与5月份数据相比,规模缩水主要是货币基金,一个月内减少约5779亿元! 此外,除了债券型基金规模小幅上涨外,其他类型的基金...

第一,从产品设计上而言,过去商业银行依赖强大的渠道发行、信用支撑和客户粘性,天然在定价上选择不走市场化的净值化道路,实际上也依赖于此获得了一定的息差收益。而货币基金净值化运作,除了管理费之外,把投资运作收益通通给到客户这边。所以货币基金要略高一点。

  最近的政策是,2018年6月1日,证监会和央行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》,将互联网货币基金T 0单日快速赎回的提现额度限制在1万元,该规定于7月1日开始实行。货基先后经历一系列严监管措施,规模扩张明显受限。

《货币市场基金监督管理办法》对于摊余成本法 影子定价的要求如下:

当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时,货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过90天,平均剩余存续期不得超过180天;投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%。

投资于具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 20%。

货币基金所受限制

二、货币基金的监管政策

投资范围正面清单

根据数据对比,近半年来,银行现金管理类产品的平均收益率逐渐超过了货币基金。但综合来看,近两年的整体收益情况还是较货币基金要低。

澳门太阳集团2018网站,蓝色曲线为笔者拟合的银行现金管理类产品收益率

四、公募基金的摊余成本法货币基金

融资人角度的投资集中度

一、摊余成本法的债基即将“横空出世”

平均剩余存续期

杠杆情况:

第二、三类产品在《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后将逐渐向第四、第五类产品进行过渡。

主要是为了通过摊余成本法确定估值价格的同时,增加校验和纠偏环节。

第一,2018年是资管新规元年,各大资管机构卯足劲在新的规则下进行比拼,商业银行未来还要向理财子公司转型,意味着商业银行必须逐渐放弃自身过去的操作方式,银行现金管理类产品逐渐向净值化靠拢,通过提高产品收益率把存量的客户留在商业银行体系内,为未来理财子公司转型打好坚实的客户基础。

货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA 的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 10%,其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 2%。

2、以客户持有产品的时间长短进行分类报价,持有时间越长,收益率越高。

单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T 0赎回提现业务”提现金额设定不高于1万元的上限。

2、7月20日后按资管新规要求发行的新现金管理类产品;

1.参照货币市场基金的“摊余成本 影子定价”方法进行估值,但偏离度要求参考资管新规第十八条:

1)封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品;

4.为什么2018年以来货币基金的整体收益率不如商业银行现金管理类产品?

当负偏离度绝对值连续两个交易日超过 0.5%时,基金管理人应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整,或者采取暂停接受所有赎回申请并终止基金合同进行财产清算等措施。

五、公募基金的市值法货币基金

当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时,货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天,平均剩余存续期不得超过120天;投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于30%。

3.参照货币市场基金的“摊余成本 影子定价”方法进行估值,但偏离度要求参考《货币市场基金监督管理办法》第十二条,且其他要求也按照货币基金执行。

投资范围负面清单

1、以客户购买金额大小进行分类报价,购买金额越大,收益率越高;

附录:银行现金管理类产品和货币基金

二、摊余成本法的债基来自何方?

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收益率的下降无疑使得货币基金的吸引力大降,资金流向其他收益更高的投资品种。例如,收益率更具备优势的短债基金,对货币基金具有较强的可替代性。

据Wind统计,最新货币基金规模变化:6月份货币基金的规模减少了5900亿元;7月份,货币基金单月规模暴涨近9300亿元,创出历史新高;8月再度上涨3000亿元,逼近9万亿;而目前最新的数据是,截至2018年11月,公募基金管理人管理的货币基金规模为8.25万亿元。

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一、摊余成本法的债基即将“横空出世”

前文已述。

货基投资组合平均剩余期限的计算公式:

那么又衍生出来两个问题:

在当前这个时间点上,主要是第一、二类产品。《银行现金管理类理财产品管理办法》尚未出台,相关的限制性要求还比较少。

央行720补丁突然就给了银行理财一个大福利,而且银行理财门槛可以降低至1万元人民币,理财子公司甚至可比照公募基金不再设购买起点门槛,加之银行的渠道优势及信用支撑,对公募货币基金产生不小的冲击。

第三,从产品运作上而言,商业银行过去一直要面临“理财与存款”的双向摆布问题,因此在流动性安排上可能要更多准备一些收益低流动性高的投资品,比如利率债,高评级同业存单等等,因此可能拉低整体收益回报。货币基金独立化运作,在此方面的干扰要少一点,因此整体收益要高一点。

我国货币市场基金起步于2003年底,但在此后的几年中发展并不迅速,主要是由于货币基金总体申赎较为繁琐、申购门槛较高,个人投资者投资相对较少,反而是机构投资者在基金份额中的占比较高。

一是为什么过去商业银行现金管理类产品的投资限制较少,但收益率不如货币基金?

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银行具有较强的流动性管理能力和雄厚的资本抵御风险能力,因此允许银行理财做摊余成本法的类货币基金实际上有利于降低整体的市场风险,更容易为投资者所接受。而且,随着银行同业理财规模的逐步下降,个人客户占比将提升,未来个人客户也将是银行现金管理类理财产品的主力,有助于管控流动性风险。

所谓市值法货币基金是采用市价估值法的货币基金,此类产品的收益不固定在1元,而是会出现波动。

首先,从报价方式上来看,货币基金是净值化的报价,每日收益可见。银行的老现金管理类产品还是以预期收益率或业绩基准报价方式为主,而且有的报价还会进行阶梯式分类报价。比如较常见的有以下两种报价:

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附录:银行现金管理类产品和货币基金

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一、银行现金管理类产品

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