凯石工场:基本面支持 事件驱动 美港双核心

  □本报记者 吴心韬

  导语

  日前,美国第一信托咨询公司推出两款交易所交易基金(ETF)——第一信托欧元区AlphaDEX ETF和第一信托国际IPO ETF,两款基金已在纳斯达克[微博]股票市场挂牌交易。

  美国经济复苏前景明朗、维持超低政策利率、企业盈利好转等基本面利好继续支持股市走强,其中值得重点关注的包括有盈利支撑的中小盘成长股,受益于新技术变革的科技股,以及复苏较为明确的房地产板块。具体受益品种包括跟踪纳斯达克[微博]100指数及标普500指数的基金、投资美国房地产的基金。鉴于此,凯石工场建议12月份维持“美股美房”在QDII基金组合中的核心位置。

  第一信托认为,尽管欧元区经济复苏道路漫长且艰难,但是近期经济数据表明,欧元区经济实现企稳,投资机遇显现。另外,该公司认为近期非美国资本市场的IPO和资产分离上市活跃,募资规模较大且流动性较高的股票投资机遇明显。

  同时,我们继续看好港股的表现。沪港通推出第一周,由于内地设置50万元投资门槛而参与者又多为“小散”,使得“南下”资金使用额度低于预期,一度引发港股较大调整。不过,央行[微博]此次降息实现降低融资成本、催生增量资金入市,有望推升A、H股市场走势、利好沪港通的推行。且若未来几年沪深股市转牛,必将带动香港股市更加繁荣。因此港股QDII的未来走势依然大有可期。

  据介绍,欧元区AlphaDEX ETF将跟踪纳斯达克AlphaDEX欧元区指数,力图为投资者带来价格资本利得和高额回报,也就是正阿尔法。

  综上,凯石工场建议12月份QDII投资延续“美股港股双核心”的策略,基金组合包括美股指数基金、投资美国房地产行业股票及REITs基金、以港股为代表的新兴市场基金,从而在分散区域风险的同时有效把握住阶段行情。具体产品推荐富国中国中小盘、华夏恒生ETF基金、嘉实恒生中国企业基金、博时大中华亚太精选基金、国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金。

  在选股方法上,AlphaDEX欧元区指数的筛股方法比较创新,例如其先设定交易量门槛、最低日均交易量要求等,然后根据价值要素和成长要素来对纳斯达克欧元区指数成分股进行选股。价值要素构成包括价格与现金流比率、市净率和资产回报率;成长要素构成包括3个月、6个月和12个月价格变化、一年销售额增速和价格销售比等。接着,基金研究团队对股票进行五分位排序,顶端为优选股,资产组合占比为5/15(33.3%),低端为低质股,占比为1/15(6.7%),以此类推。最后资产组合每半年进行一次调整。

  一、QDII基金四季度以来收益情况

  第一信托ETF策略部高级副总裁莱恩·艾萨凯能表示,和传统的市值加权指数不同,AlphaDEX指数汇编方法旨在寻找长期的、经风险调整后的更高回报。新款ETF的推出将补充第一信托AlphaDEX ETF产品库。目前,该公司已推出40只AlphaDEX ETF。

  全球股市先抑后扬,“美房”基金强势领跑

  值得一提的是,欧元区AlphaDEX ETF是第一信托首只主要投资欧元区股市的ETF产品。尽管目前欧元区经济复苏乏力,机构对欧元区前景看法不一,且多数趋于谨慎,但第一信托依然选择在这一时机进场。

  四季度以来,全球股票市场总体呈“V”型走势,10月上旬延续9月以来的跌势,至中下旬掀起反弹,尤以美股反弹力度最大。道琼斯工业、标普500和纳斯达克100指数分别上涨了3.97%、4.08%、4.99%。欧洲市场受制于通缩和经济压力,反弹幅度有限。亚太及新兴市场基本企稳回升,日经225指数大涨6.97%,恒生指数震荡收于1.82%。大宗商品方面,美国经济基本面向好、美元强势导致黄金等贵金属价格大幅波动,沙特原油增长则令能源、油气等资源品价格出现较大跌幅,且尚未见到止跌企稳迹象。

  第一信托表示,从宏观经济层面来看,三大原因支持该公司推出该产品:第一,根据国际货币基金组织[微博](IMF[微博])预测,欧元区经济复苏开始稳固,该地区今明两年GDP增速有望达到0.8%和1.3%;截至今年9月,欧元区综合采购经理人指数已连续15个月超过50,即实现了行业活动扩张;第三,为对抗欧元区低通货膨胀率,欧洲央行[微博]数次削减利率,预计在未来很长一段时间,该行都将保持超低利率水平不变。

  凯石工场研究覆盖的91只QDII基金四季度以来(10.1~11.20)大部分随市收涨,平均收益0.4%。业绩前5全数被投资美国房地产行业的品种包揽,延续了今年以来“美房”基金的强劲势头,居首的诺安全球收益不动产区间内涨幅达9.09%。按投资地域来看,13只美股基金均涨2.98%,除1只投资油气导致跌幅近15%外,其余均取得正收益;28只亚太与新兴市场基金平均收益0.54%,其中9只收益为负。商品基金则遭遇大幅杀跌,四季度以来平均跌幅达4.12%,8只基金全数下跌,垫底者跌幅超过10%。

  图表1: 四季度以来市场指数及各类型QDII基金涨

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  来源:凯石财富工场 Wind数据

  二、QDII基金12月投资策略

  基本面支持 事件驱动,把握“美港双核心”

  美联储如期结束QE3,显示出对美国经济复苏的信心,并继续维持0~0.25%的超低政策利率“相当长时间内保持不变”,进一步降低了明年春季加息的可能性,其对于劳动力市场的预期也更为乐观。11月初最新披露的房地产、制造业、劳动力市场、物价等各项数据皆有力支持了美联储的判断。鉴于经济基本面和流动性两方面均支持美股行情的持续,凯石工场建议12月份维持“美股美房”在QDII基金组合中的核心位置。

  同时,我们继续看好港股在未来的表现:沪港通推出首周,由于内地50万的投资门槛而参与者又多为“小散”,使得“南下”资金使用额度低于预期,一度引发港股较大调整。不过,央行此次降息实现降低融资成本、催生增量资金入市,有望推升A、H股市场走势、利好沪港通的推行。且若未来几年沪深股市转牛,必将带动香港股市更加繁荣。因此港股QDII的走势依然大有可期。综上,我们建议投资者维持QDII“美港双核心”的均衡配置。

  美国:复苏态势明确,投资前景看好

  10月30日美联储宣告结束QE3,货币政策正常化进程开始。市场普遍预测加息将在明年10~11月。美联储同时提出美国就业市场有了显著改善。美国政府的财政收支已经提前实现正常化,不再需要央行融资,长期利率也已经处于低位,不需要再通过QE压低利率。此轮QE结束宣告美国逆衰退经济周期的财政政策和货币政策均已结束,在发达经济体中率先完成财政整固并进入货币正常化,这也将增强美国的主权信用。从市场角度而言,此次美联储退出QE更多的是市场预期的兑现,因而对股指走势的实质影响有限。

  经济数据方面,美股大部分企业三季报业绩好于预期,11月初公布的一系列经济指标尽数向好,为美股继续震荡上行提供了坚实的基本面支撑。美股资产的显著优势以及美元升值等因素均有力增强美国市场对资金的吸引力。

  楼市复苏前景乐观:美国全国住宅建筑商协会数据显示,11月份住宅建筑商信心指数为58,较前一月上升4点,高于预期的55,且连续5个月保持在50的门槛线以上。这显示建筑商对美房市复苏前景持乐观态度。全美地产经纪商协会(NAR)报告称,10月份美国成屋销售环比增长1.5%,季调后的年率为526万套,创下自2013年9月以来的最高水平。

  就业市场稳步回温:截至11月15日的一周,美国首申失业救济人数29.1万,连续第10周低于30万,比前一周修正后的数字下降2000人,显示美就业市场保持良好复苏态势。在截至11月8日的一周,美全国领取失业救济人数233万,比前一周修正后的数字下降7.3万人,为2000年12月中旬以来最低值。美国非农部门10月份新增就业岗位21.4万个,失业率从此前的5.9%降至5.8%,为2008年以来的最低水平。

  美国10月份ISM制造业PMI大幅增至59,创下2011年3月份来的最高值;预期为56.2,9月份56.6。增速超预期显示出全球最大经济体工业表现仍然非常强劲。分项指数中,就业指数从9月的54.6升至55.5;物价支付指数降至53.5的年内最低值,主要是因为较低的成本和原材料价格。各项均处于50以上的扩张区域。

  通胀压力温和:美国10月PPI环比上升0.2%,预期与前值为下降0.1%;不包括食品和能源价格的核心PPI环比上升0.4%,预期升0.1%。增长主要由服务部门和食品的价格上涨,加之汽车新机型的引进而拉动的,但扣除能源、食物以及贸易服务的分项价格指数环比仅增0.1%,表明通胀上行压力仍保持温和。10月份CPI与上月持平,主要由于汽油价格的大幅下跌抵消了住房、医疗和航空费用的增长。数据缓解了市场对通胀水平过快上涨的担忧,支持美联储保持利率在较低水平。

  图表2:美国ISM制造业PMI指数

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  图表3:美国成屋销售月率

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  来源:凯石财富工场 wind

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