4月23日中央政治局会议点评:保增长与调结构相结

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北京2月8日 - 中国海关周日公布的2015年1月外贸数据远逊于市场预期,当月出口同比下降3.3%,为10个月低点;进口同比减少19.9%,为2009年5月以来最低;贸易顺差为600.3亿美元,创纪录新高。

澳门太阳集团2018网站,    新华社北京4月23日电中共中央政治局4月23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,提出把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。

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    点评

图为一名工人经过宁波港集装箱货场。REUTERS/William Hong

    外需不确定性扩大下内需成为保增长重心。进入2018年以来,中美之间贸易摩擦陡然加剧,成为目前实体经济运行当中最大的不确定性因素。同时,去年年末以来,在美元持续弱势的背景下,人民币汇率大幅飙升超过250BP,也对外需形成不利影响。从现状看,3月出口总额转负,一定程度上超出季节性波动。总而言之,毋庸置疑的一点是,目前外需市场面临较大风险。另一方面,3月社会消费品零售总额当月同比增长10.1%,与1-2月相比上涨0.4个百分点,同时投资各主要分项仍维持一定韧性。在这一背景下,内需成为对冲外部风险的重要着力点。

海关新闻稿称,1月中国外贸出口先导指数为38.6,较去年12月下滑1.5,连续第四个月下滑,预示今年一季度以及二季度初出口仍然面临下行压力。

    两次降准或对经济产生重大结构性影响。上周央行宣布降准,对实体经济和资本市场运行逻辑产生了较大震动。但实际上,此次降准并非央行近期第一次动用准备金率这一货币政策。去年年末,央行同样推出普惠金融,向中小企业定向释放了大约3000亿-3800亿元左右的流动性。从效果上看,进入18年以来,小型企业PMI指数重新站上50荣枯分界线,同时投资方面,民间投资增速持续大幅度回暖,目前增速已经回升至8.9%,大大高于去年6%左右的增速中枢,也成为固定资产投资整体保持一定增速的最大推动力量。这表明,去年年末定向降准已经在一定程度上起到了预期的效果。而本次降准针对的重点仍是小微企业,后续或也将产生类似的结构性效应。

主要数据:

    “调结构”仍是经济发展的最终取向。短时间内促进内需有利于为经济动能切换提供一个相对有利的环境,为经济结构转型争取时间。而长期看,按照BIS统计数据,目前我国非金融类企业杠杆率为162.5%,大幅高出主要发达国家水平,同时长周期看,自2012年以来,我国劳动力人口已经出现连续下行,从这一点上讲,单纯依靠资本或劳动力要素投入的经济发展方式已经遇到了瓶颈。另一方面,按照penn world table的测算结果,我国TFP水平仅为美国的43.25%,未来全要素生产率提升空间依然广阔。实际上,分项PMI数据显示,计算机、医药、通用设备等高技术行业景气度近三个月平均水平分别为56.42、58.25、56.08,均大幅高于整体PMI水平,新兴行业维持高景气或成为我国经济持续发展的重要契机。

*1月出口同比下降3.3%(调查预估中值为增长6.3%)

    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期。

*1月进口同比下降19.9% (调查预估中值为下降3%)

*1月贸易顺差600.3亿美元 (调查预估中值为489亿美元)

欲浏览1月数据详情,请点选 [nZZS07D102]

以下为分析师评论:

--申银万国首席宏观分析师 李慧勇:

总体看外围不确定性加大,影响外贸经营活动,一是增长的不确定性,二是货币的不确定性,做对外交往时,需求看不清楚,货币动荡加大,肯定会偏谨慎一些。

第二是国内需求实在太弱了,以进口为代表。按道理讲大宗商品价格跌价,进口应大幅增加,这样才是中长期有利的决策,不进口说明一种情况:没有需求。结合前期公布的PMI数据以及三年来的第一次降准,说明一季度经济压力还是比较大的。

压力大的原因从国内看主要还是实际利率过高,只有降息才能有效降低融资成本,降息越早越好,一年期存款利率可以降到2%左右。

--摩根士丹利华鑫证券研究部高级经济学家 章俊:

出口增长低于预期,从侧面印证最近人民币在一定程度上贬值的必要性。除美元之外的其他主要货币最近大幅贬值使得人民币在一揽子的有效汇率上显着升值,对本来就饱受外需疲弱和国内劳动力成本上升的出口行业雪上加霜。

虽然近些年出口对GDP增长贡献在下降,但整个出口部门对就业以及国内相关行业的拉动效应还是相当大的,因此今年如果经济增长要维持在7%左右的水平,出口增长不能失速或者断崖式下跌。

进口增长下降幅度超预期,说明国内需求疲弱,和之前公布的1月份PMI相印证。进口增长下跌幅度大于出口,带来贸易顺差上升,这种“衰退式的贸易顺差”而且导致 GDP中的净出口贡献增大,从而在一定程度上拉高GDP数值,但其实这不是反映经济向好的指标。

--交行资管中心研究员 陈鹄飞:

进口持续不振反映内需疲弱,顺差衰退性创纪录多增则进一步推升人民币实际有效汇率,从而反过来抑制出口的增长。

在进口通缩风险持续增大、BIS实际有效汇率被动劲升的内外形势下,货币政策、汇率政策亟需调整,通过对内适时启动不对称降息的结构性放松、对外相机拓宽人民币汇率波幅,既可有效缓解工业经济实际利率运行偏高的压力,从而降低工业融资成本;又可切实缓解BIS汇率升值压力,割裂境外资本套利套汇预期。

--民生银行首席研究员 温彬:

进出口数据大幅低于预期,反映经济下行压力重,增长动力不足,是当前宏观经济特征的体现。结合PMI和外贸数据,反映经济增长内外动力都不太足,外需方面全球经济较弱加上人民币被动升值,出口拉动有限,同时国内投资工业疲弱,内需不足。

去年下半年开始进口下行压力大,固定资产投资创新低,工业生产疲弱,对大宗商品进口需求持续萎缩,而且商品价格也在下降。从这次数据看包括原油、铜材进口量都在收缩,反映内需不旺的状态。

出口方面三四季度过于乐观,全球经济整体分化,美国经济略好,欧日及新兴市场经济放缓,也会影响中国出口增长,从区域来看,美国增长,在全球经济中起到拉动作用,而欧洲和日本增长都下降,除了欧日经济增长乏力且在通缩边缘之外,人民币被动升值导致出口欧日的商品变贵,汇率也是制约因素。

对今年出口预期不太乐观,虽然类似1月的负增长有阶段性季节性因素,但估计今年整体出口在5%以内,主要原因是外需动力不足,各国货币竞争性贬值而人民币汇率整体稳定。

在政策方面,短期一方面财政政策要更加积极,稳健的货币政策还要突出松紧适度,近期的降准可能只是第一步,预计二季度降息降准的措施还会继续出台。中长期要通过创新、改革红利释放进一步激活内需增长动力。

--中信建投证券 黄文涛:

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