赣粤高速:低估值提供安全边际,成本管控助毛利率

2017年公司实现营收43.27亿元;归母净利润9.82亿元,同比下滑5.33%,主要系17年非经常性收益不及16年同期;扣非后归母净利润6.12亿元,同比增长15.9%。实现每股收益0.42元,每股派息0.17元(含税)。

2017年上半年公司实现营业收入21.58亿元,同比下降5.9%,实现归母净利润5.89亿元,同比下滑20.2%;扣非后归母净利润3.43亿元,同比增长17.6%。上半年实现每股收益0.25元。

    通行费收入超额完成年初目标,毛利率持续提升

    通行费收入略降,成本管控得当提升毛利率。

    在昌九高速改扩建项目施工、东昌高速建成通车形成路网分流等不利因素叠加影响的情况下,公司通过积极开展路域环境整治、收费营销及引车上路等一系列工作,全年实现通行服务费收入30.78亿元,同比增长1.37%,明显超出董事会年初制定的经营目标28.65亿元。其中,昌樟、温厚受东昌高速分流的不利影响,收入分别下降14.2%与39.9%,而九景、昌泰、彭湖高速通行费收入分别同比增长9.1%、14.7%、101.7%。 在通行费收入同比增长1.37%的情况下,高速公路运营成本同比下降2.42%,主要是由于养护成本同比减少约0.5亿元。高速公路运营业务实现毛利16.14亿元,同比增长0.78亿元,毛利率提升1.85个百分点至52.47%。

    2017年上半年公司通行费收入14.71亿元,相比去年同期下降2.18%。

    归母净利下滑主要系17年非经常性收益不及16年同期

    其中昌九与昌樟高速由于昌九大道及东昌高速开通的分流影响,收入同比分别下降6.8%与9.6%。但杭新景高速公路衢州段的通车致九景高速收入增长11.8%,昌泰高速通行服务收入增长15.7%。弥补了昌九与昌樟高速的收入下滑。

    报告公司高速公路主业盈利同比增长,但归母净利同比下滑5.33%,主要系16年公司非经常性收益5.09亿元(转让国盛证券股权获得投资收益),而17年同期的非经常性收益合计约3.7亿元,较16年同期有所减少。 需要注意的是17年公司收到政府补贴共计5.04亿,明显高出一般年份,主要是由于16年的一部分补贴并未于当年发出,而是延期至17年1月补发。若不考虑补贴的延期发放,公司每年的政府补贴一般在2.5-3亿元之间。

    上半年公司高速公路主业成本管控得当,相比去年同期下降11.3%。

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